2025半年报点评：Q2归母净利润+28%适宜预期，订单、现金流浮现精采

　　纽威股份(603699) 投资重心 事务：2025年8月21日，公司公布2025年半年度叙述。 Q2归母净利润+28%与速报一概，订单、现金流均浮现精采2025上半年公司告终开业总收入34.0亿元，同比延长20%，归母净利润6.4亿元，同比延长30%，扣非归母净利润6.2亿元，同比延长27%。单Q2公司告终开业总收入18.5亿元，同比延长25%，归母净利润3.7亿元，同比延长28%，扣非归母净利润3.7亿元，同比延长28%，事迹与速报一概，适宜预期。公司事迹庄重延长，要紧受益于：（1）中东油气全物业链投资增添，油服筑立需求延长，（2）FPSO、LNG船订单、交付保护高位，（3）公司大客户如沙特阿美、ADNOC订单高增，新品扩批、提份额逻辑将延续兑现，且品牌、渠道、产能先发上风明明，市集位子平稳，（4）新兴核电、水解决等板块增速杰出。同时，公司正在手订单充分，2025上半年合同欠债5.0亿元，同比延长123%，现金流回款杰出，净现比1.4，同环比刷新。预计异日，古代油气+策略新兴行业延长，公司于头部客户份额擢升逻辑可延续，看好事迹延续庄重延长。 毛利率保护高程度，费控才具延续擢升 2025上半年公司告终出卖毛利率35.8%，同比擢升0.3pct，出卖净利率18.9%，同比擢升1.5pct，单Q2公司告终出卖毛利率36.1%，同比低落1.4pct，咱们占定系汇率动摇影响，出卖净利率20.5%，同比擢升0.6pct。2025上半年公司时刻用度率12.0%，同比低落1.4pct，个中出卖/照料/研发/财政用度率区别为6.4%/3.9%/2.7%/-1.0%，同比区别更动-0.96/+0.04/-0.01/-0.51pct，受益于领域效应、筹划结果擢升，费控才具巩固。 2025年股权鞭策企图落地，调动团队主动性 2025年7月公司公布2025年节制性股票鞭策企图（草案），拟授予公司高管、中层照料职员和骨干共154人节制性股票数目771.4万股，占告示日股本总额1.00%。事迹审核倾向为2025-2027年归母净利润不低于12.7/13.9/15.3亿元，年同比增速10%。并于7月17日告示节制性股票授予，授予价15.93元/股。股权鞭策企图有助于绑定主旨员工，调动团队主动性，彰显公司长久兴盛决心。 节余预测与投资评级：出于小心性探究，咱们保护公司2025-2027年归母净利润预测15/18/21亿元，现在市值对应PE为17/14/12x，保护“买入”评级。 危险提示：地缘政事冲突加剧、竞赛方式恶化、原资料代价动摇等

　　纽威股份(603699) 投资重心 事务：2025年8月5日，公司公布2025年半年度事迹速报。 Q2归母净利润同比+28%超预期，节余才具庄重延长 2025上半年公司告终开业总收入34.0亿元，同比延长20%，归母净利润6.4亿元，同比延长30%，扣非归母净利润6.2亿元，同比延长27%。单Q2公司告终开业总收入18.5亿元，同比延长25%，归母净利润3.7亿元，同比延长28%，扣非归母净利润3.7亿元，同比延长28%。公司节余才具庄重延长，2025上半年归母净利润率18.7%，同比+1.5pct，单Q2归母净利润率20.2%，同比+0.5pct，环比+3.4pct，受益于产物机闭优化、精益照料促进，汇兑收益高基数影响下利润率仍仍旧庄重延长。 订单充分+众元化+环球化逻辑稳定，看好阀门龙头生长性 中长久无间看好公司生长性：（1）环球地缘政事动摇加剧，各邦对能源自立可控认识巩固+物业方式升级，油气全物业链投资增添，阀门采购需求能睹度高。且公司对美敞口低，沙特+越南产能已有结构，受中美营业冲突影响可控。（2）公司大客户如沙特阿美、ADNOC订单高增，新品扩批、提份额逻辑将延续兑现，且品牌、渠道、产能先发上风明明，市集位子平稳。（3）新兴核电、水解决增速杰出。 2025年股权鞭策企图落地，调动团队主动性 2025年7月公司公布2025年节制性股票鞭策企图（草案），拟授予公司高管、中层照料职员和骨干共154人节制性股票数目771.4万股，占告示日股本总额1.00%。事迹审核倾向为2025-2027年归母净利润不低于12.7/13.9/15.3亿元，年同比增速10%。并于7月17日告示节制性股票授予，授予价15.93元/股。股权鞭策企图有助于绑定主旨员工，调动团队主动性，彰显公司长久兴盛决心。 节余预测与投资评级：出于小心性探究，咱们保护公司2025-2027年归母净利润预测15/18/21亿元，现在市值对应PE为18/14/12x，保护“买入”评级。 危险提示：地缘政事冲突加剧、竞赛方式恶化、原资料代价动摇等

　　纽威股份(603699) 事务描摹 公司公布2024年年度叙述与2025年一季报，2024年告终营收62.38亿元，同增12.50%；告终归母净利润11.56亿元，同增60.10%；告终扣非归母净利润11.40亿元，同增53.23%。2025Q1公司告终营收15.56亿元，同增14.44%；告终归母净利润2.63亿元，同增33.52%；告终扣非归母净利润2.45亿元，同增26.75%。 事务点评 阀门及零件功绩要紧延长，外销占比已超60%。分产物来看，阀门及零件、铸件及锻件区别告终收入60.72、1.22亿元，同比增速区别为13.69%、-8.34%。分地域来看，内销、外销区别告终收入23.80、38.13亿元，同比增速区别为-2.69%、25.95%。 毛利率火速擢升，用度驾御适合。2024年公司告终毛利率38.10%，同比延长6.70pct，个中阀门及零件毛利率同增6.79pct至39.01%。用度率方面，2024年公司时刻用度率同减0.69pct至13.14%，个中出卖用度率同减0.63pct至7.18%；照料用度率同增0.51pct至3.92%；财政用度率同增0.11pct至-0.64%；研发用度率同减0.67pct至2.68%。 延续拓展下逛使用范畴，众款中高端产物研发获得希望。公司延续扩充铸锻件使用范畴，囊括核电、油气设备、风电能源设备、压力容器设备、工程刻板等行业；延续斥地新产物，举办工艺研发与计划更始。中高端产物方面，2024年，公司旋塞阀获得API6D证书；釜底阀产物研发凯旋；高温氧气堵截球阀研发凯旋；高参数套筒调整阀的定制斥地告终；核岛高端闸阀、截止阀和止回阀延续冲破；东吴刻板双联动切换阀事迹巨大冲破；纽威石油筑立正在水下油气开采、海工制船、储气储能、万分规油气开采和智能太平驾御范畴均获得冲破。 加快众元化结构，逐渐设立海外工场。公司将无间拓展邦外里市集，加快众元化结构，应用美洲、欧洲、东南亚等地的出卖收集，进一步擢升市集份额。其余，公司逐渐促进正在海外设立工场，进一步擢升海外市集的竞赛力。 节余预测与估值 估计公司2025-2027年营收区别为73.47、82.97、92.89亿元，同比增速区别为17.79%、12.93%、11.95%；归母净利润区别为14.15、16.17、18.34亿元，同比增速区别为22.41%、14.34%、13.42%。公司2025-2027年事迹对应PE估值区别为17.10、14.95、13.18，初度笼盖，予以“增持”评级。 危险提示： 新产物斥地不足预期危险；技能升级危险；市集竞赛加剧危险。

　　纽威股份(603699) 事务：公司公布2024年年报和2025年一季报。2024年公司告终营收62.38亿元，同比延长12.50%，归母净利润11.55亿元，同比延长60.04%。2025年一季度公司告终营收15.56亿元，同比延长14.44%，归母净利润2.63亿元，同比延长33.52%。 事迹延续高增，订单机闭刷新擢升节余才具 受益于LNG、海工等众下逛景心胸延续，2024年公司收入庄重延长，分区域来看，内销收入23.8亿元，同比-2.7%，占营收比重约38%；外销收入38.1亿元，同比+26.0%，占营收比重约61%。节余才具方面，2024年主开业务毛利率38.3%，同比+6.9cpts，个中内销毛利率32.8%，同比+2.0pcts，外销毛利率41.7%，同比+10.0pcts。公司节余才具大幅擢升要紧受益于：1）订单机闭刷新、LNG等高毛利率订单确认收入；2）工艺筑立升级、原资料代价低落等本钱端刷新。时刻用度管控杰出，2024年出卖/照料/研发/财政用度率区别为7.2%/3.9%/2.7%/-0.6%，区别同比-0.3/+0.5/0.7/+0.1pcts。 主动结构新范畴与新产物，延续加强主旨竞赛力 2024年公司市集份额延续攀升，凯旋中标惠生浮式液化自然气、北方华锦团结石化精致化工及原料工程等巨大项目，正在中东BOROUGE4、UMMSHAIF、NFPS等邦际项目中告终巨额量供货。公司主动反响新能源、核电、海洋工程等新兴范畴对特种阀门的市集需求，加快结构中高端产物，告终了大口径盘阀、偏爱C型球、金底阀、镇基合金、大口径水下球阀等21个范例项宗旨研发与缔制，市集竞赛力延续巩固 中期看好海工、LNG等高景气下逛放量，长久看好平台化生长逻辑 公司为邦内工业阀门龙头，与繁众邦际大客户互助精细，海外市集份额大幅领先于邦内同行，邦际竞赛能力较强。地缘政事冲突配景下，环球能源供求方式爆发机闭性重塑，下逛LNG、船舶、海工等行业高景气延续，公司希望依附渠道上风和技能上风获取更众份额；同时公司加大市集开发力度，核电、水解决、氢能等新范畴也正在延续放量，公司订单、收入希望延续高增，节余才具仍有上行空间。 投资提议 估计公司2025-27年告终营收72.20亿元/83.58亿元/95.96亿元，归母净利润14.29亿元/17.43亿元/20.68亿元，现在股价对应市盈率为16.9X/13.9X/11.7X，保护“买入”评级 危险提示 汇率动摇危险、原资料代价上涨、下逛需求不足预期、新品斥地不足预期、客户拓展不足预期

　　纽威股份(603699) 投资重心 “人制太阳”迎首要里程碑，告终可控核聚转换进一步 邦际热核聚变实行堆（ITER）是一个能爆发大领域核聚变反响的托卡马克装配，旨正在模仿太阳发光发烧的核聚变流程，探求可控核聚变技能贸易化可行性，由欧盟、中邦、美邦、日本、韩邦、印度和俄罗斯协同资助。2025年4月30日，ITER机闭官网揭晓，进程数十年的悉力，这一由30众个邦度列入筑制的“人制太阳”已告终天下最大、最强的脉冲超导电磁体体例的一概组件筑制。该效果被ITER称为“里程碑式的效果”，符号着人类向告终可控核聚变能源迈出症结一步。 ITER阀门供应商，充溢受益于海外里核电景心胸擢升 纽威股份举动环球高端阀门供应商，正在核电范畴已获得邦度核太平体照准的核2、3级民用核级筑立计划与缔制许可证，以及ASME N&NPT全领域核1、2、3级阀门证书，可以供应餍足分歧核太平等第恳求的闸、截、止、球、蝶阀门。正在邦内，纽威与中广核互助，列入到邦内各大核电站项目；正在海外，据公司2024年1月5日于互动平台交换，公司已向法邦ITER可控核聚变项目供货近6000万元核级和非核级阀门，囊括手动阀、调整阀、开闭阀等各个品种，正在阀门计划、样机、缔制等方面均有厚实经历。 4月27日，邦常会决意照准三门三期工程等核电项目，合计5个工程，10个新机组，投资总额超2000亿元，2022年起已连接四年照准10台以上机组，高景心胸延续；5月23日，特朗普签订一系列行政令，旨正在一切变更核囚禁委员会，加快正在美邦安置新型核反响堆。同时，美邦各大科技巨头为餍足大型数据核心供电需求，纷纷加码核电赛道。核电项目具备技能难度高、筑造周期长等特征，而美邦正在三哩岛核事变后新机组审批已冻结超30年，本本地货业链跟上大幅资金开支的难度较大，邦内物业链希望切入。预计异日，海外里核电景心胸上行趋向明明，公司核电阀门技能储存完整，具备厚实项目经历，希望充溢受益。 中东需求能睹度高+前瞻结构产能新品，看好事迹庄重延长 预计2025年，咱们占定公司订单充溢、事迹延续庄重延长：（1）环球地缘政事动摇加剧，各邦对能源自立可控认识巩固+物业方式升级，油气全物业链投资增添，加倍中东区域FEED合同增量明明，异日阀门采购需求能睹度高。且公司对美敞口低，沙特+越南产能已有结构，受中美营业冲突影响可控。（2）公司大客户如沙特阿美、ADNOC、三星订单高增，新品扩批、提份额逻辑将延续兑现。（3）新兴核电、水解决增速杰出。 节余预测与投资评级：咱们保护公司2025-2027年归母净利润预测为14.5/17.7/20.6亿元对应该前市值PE区别为17/14/12x，保护“买入”评级。 危险提示：地缘政事冲突加剧、竞赛方式恶化、原资料代价动摇等

　　纽威股份(603699) 要紧见识： 事务大概 纽威股份于2025年4月22日、29日区别公布2024年年报及2025年一季报。公司2024年告终归母净利润11.56亿元，同比+60.1%；25年一季度告终归母净利润2.63亿元，同比+33.52%。 24年净利同比+60.1%，节余才具擢升 2024年公司告终营收62.38亿元，同比+12.5%，2025年Q1告终营收15.56亿元，同比+14.44%。分区域来看，24年公司内销收入受邦里手业景心胸影响略有下滑，外销收入延续高速延长，2024年公司内销收入达23.8亿元同比-2.69%，外销收入达38.1亿元同比+25.95%，内销收入占比到达38.16%，同比23年低落5.96pct。 利润端来看，24年公司归母净利达11.56亿元，同比+60.1%，25Q1归母净利达2.63亿元，同比+33.52%。利润率来看，24年整年公司毛利率达38.1%，同比23年擢升6.7pct，25Q1公司毛利率达35.38%同比24Q1擢升2.08pct；24年公司净利率达18.69%，同比23年擢升5.45pct，25Q1公司净利率达17.05%，同比24年Q1擢升2.38pct，外示公司本钱管控能力巩固，节余程度进一步擢升。 延续研发加入，众范畴高端产物获取冲破 公司2024年研发用度达1.67亿元，研发用度率达2.68%。公司延续胀吹工艺技能改正与优化，延续告终高端产物冲破如：1）高温氧气堵截球阀产物，产物已亨通交付客户并加入行使，获取客户高速承认；2）高参数套筒调整阀产物，产物通过干系项宗旨苛苛测试，机能出色，可以餍足尽头工况需求，产物已亨通交付客户并加入行使；3）核岛高端闸阀、截止阀和止回阀延续冲破，公司连接获取众个合计阀门采购合同，扩充高端阀门正在各式主流技能途径年公司子公司东吴刻板获取韩邦KGS、法邦船级社和中邦船级社证书，助力公司众下逛及邦际市集的进一步拓展。 进一步擢升上逛临盆供货才具，客户笼盖及互助延续拓宽 正在上逛铸锻件供应层面，公司正在姑苏、大丰及溧阳共设立筑设四家铸锻件厂，扩充铸锻件下逛使用囊括核电、油气设备、风电能源设备等众行业，并延续举办新产物斥地、优化本钱，获得众范畴照准及行业认证，为公司产物拓展及异日订单延长奠定底子。 正在客户层面，公司与各能源企业延续深化互助，协同打制合用于各下业的工业阀门处分计划，公司产物不单使用与古代能源范畴，且正在LNG、水解决、核电、海工制船等范畴扩充市集，并拓展使用于海洋风电、氢能、地热、生物能、太阳能及碳逮捕等洁净能源范畴。公司客户及下逛笼盖延续拓宽，为公司可延续兴盛注入强劲动力。 节余预测、估值及投资评级 遵循公司24年年报及25年一季报，集合对公司市占及产能开释进度的占定，咱们编削节余预测为2025-2027年开业收入区别为72.82/83.79/95.56亿元（2025/2026年前值70.34/78.52亿元），归母净利润区别为14.47/16.54/19亿元（2025/2026年前值11.32/12.74亿元），以现在总股本打算的EPS为1.88/2.15/2.47元（2025/2026前值1.49/1.68元）。公司现在股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数区别为14.8/12.9/11.3倍。公司举动邦内工业阀门领先企业，高端市集及产物冲破叠加出口延续，正在众下逛需求延续中，公司希望依附上逛物业链及产物渠道结构延续获取竞赛上风，保护“买入”评级。 危险提示 1）原资料代价动摇危险；2）公司下逛需求不足预期危险；3）汇率动摇危险；4）地缘政事危险；5）行业周期性危险；6）市集竞赛危险；7）技能升级危险

　　纽威股份(603699) 投资重心 营收增速庄重，海外市集+新兴下逛兑现事迹 2025年Q1公司告终开业总收入15.6亿元，同比延长14%，归母净利润2.6亿元，同比延长34%，扣非归母净利润2.5亿元，同比延长27%，利润增速基础适宜咱们预期。受益于海外市集、新兴下逛拓展，公司营收增速庄重；钢价和汇率低位振动，高毛利率的海工制船、LNG占比擢升，节余程度同比稳中有升，利润增速强于营收。其余，Q1公司计提信用减值失掉0.4亿元；其他收益增添约0.2亿元，要紧系政府补助增添。 毛利率稳中有升，费控才具无间巩固 2025年Q1公司告终出卖毛利率35.4%，同比擢升2.1pct，出卖净利率17.1%，同比擢升2.4pct，节余才具同比保护庄重延长，咱们占定环比更动要紧受订单机闭和时令性要素影响。2025年Q1公司时刻用度率13.2%，同比低落2.3pct，个中出卖/照料/研发/财政用度率区别为7.0%/4.2%/3.2%/-1.1%，同比区别更动-0.9/+0.3/-0.7/-1.1pct，受益于领域效应和汇兑收益，费控才具稳中有升。 中东需求能睹度高+前瞻结构产能新品，看好事迹庄重延长预计2025年，咱们占定公司订单充溢、事迹延续庄重延长：（1）环球地缘政事动摇加剧，各邦对能源自立可控认识巩固+物业方式升级，油气全物业链投资增添，加倍中东区域FEED合同增量明明，异日阀门采购需求能睹度高。且公司对美敞口低，沙特+越南产能已有结构，受中美营业冲突影响可控。（2）公司大客户如沙特阿美、ADNOC、三星订单高增，新品扩批、提份额逻辑将延续兑现。（3）新兴核电、水解决增速杰出。 节余预测与投资评级：咱们保护公司2025-2027年归母净利润预测为14.5/17.7/20.6亿元对应该前市值PE区别为15/12/10x，保护“买入”评级。 危险提示：地缘政事冲突加剧、竞赛方式恶化、原资料代价动摇等

　　2024年报点评叙述：众项高端产物冲破助推事迹延长，延续受益海外里市集拓展

　　纽威股份(603699) 事务： 2025年4月23日，公司公布2024年年报。2024年，公司告终开业收入62.38亿元，同比延长12.5%；告终归母净利润11.56亿元，同比延长60.1%。 见识： 众项高端产物冲破助推事迹延长。公司举动环球领先的能源阀门企业，延续正在技能更始、产物机能、品格驾御和任事才具方面获得希望。2024年，公司加大高端产物研发和认证，正在坚实油气、化工等古代范畴的同时，胀吹海工、制船、精致化工、核电、氢能、深海、超低温阀门等高端产物冲破。年内众项产物获取邦产化认证或研发冲破，凯旋使用于核电、氢能、储能等新兴范畴，打垮了外洋品牌正在邦内高端市集的垄断位子。正在产物研发支柱下，要紧产物销量延长，告终营收62.38亿元，同比延长12.5%，告终归母净利润11.56亿元，同比大幅延长60.1%。 邦产替换叠加一带一起高景气，希望延续受益海外里市集拓展。环球能源转型如日方升，我邦主动反响，众个新兴范畴对阀门的需求延续上升，公司举动能源阀门龙头，正在众个偏向获得冲破。同时，一带一起的促进启发干系沿线邦祖传统能源和新能源投资景心胸擢升，公司主动拓展海外市集，希望受益邦外里市集双重机缘。 节余预测及投资评级：2024年公司延续加大研发加入，正在古代范畴拓展的同时，正在核电、制船、深海、精致化工、储能等偏向获得冲破，众项产物获邦产化认证，事迹大幅延长。据公司告示，2025年及异日数年，公司筹划层面仍将坚决市集拓展与产物结构、技能更始与智能化缔制、质料保证与降本增效众个维度协同发力，正在邦产化替换不停促进的同时，拓展海外市集，告终可延续兴盛。据此，咱们以为公司主业阀门及零件将保护庄重延长，铸件及锻件希望火速延长，同时毛利率随高端产物冲破不停降低。咱们预测公司2025-2027年归母净利润区别为12.89/14.49/16.37亿元，对应PE区别为15.7/14.0/12.4倍。咱们选择应流股份、中核科技、江苏术数举动可比公司，现在公司估值程度仍低于行业均匀，初度笼盖，予以“增持”评级。 危险提示：要紧产物邦产化认证不足预期；新产物研发存正在不确定性；海外市集拓展不足预期；海外要紧经济体闭税计谋改变；数据援用危险。

　　纽威股份(603699) 投资重心 Q4营收同比延长37%，海外市集、新兴范畴与大客户拓展兑现事迹2024年公司告终开业总收入62亿元，同比延长13%，归母净利润11.6亿元，同比延长60%，扣非归母净利润11.4亿元，同比延长53%。单Q4公司告终开业总收入17.8亿元，同比延长37%，归母净利润3.3亿元，同比延长146%，扣非归母净利润3.2亿元，同比延长183%，公司利润近预告中值，适宜市集预期。分区域，（1）外销告终营收38亿元，同比延长26%，占营收比重擢升至61%（+6.5pct），受益于LNG、海工制船下逛景气延续、中东等市集拓展、新品认证和客户冲破，增速浮现亮眼，（2）内销告终营收24亿元，同比低落3%，正在邦内化工景心胸低迷状况下，公司通过拓展海工、核电等新兴范畴浮现出必然韧性。其余，公司分红超预期，股利付出率101%，股息率约6.9%。 受益于机闭优化、钢价下行和领域效应，毛利率同比大幅擢升2024年公司告终出卖毛利率38.10%，同比擢升6.7pct，且显露逐季擢升的趋向。出卖净利率18.7%，同比擢升5.5pct。分区域，（1）内销毛利率32.8%，同比擢升2.0pct，（2）外销毛利率41.7%，同比擢升10.0pct。节余程度擢升，要紧受益于（1）海工制船、LNG等高毛利率交易收入占比擢升，（2）叙述期钢材代价、汇率低位振动，（3）领域效应摊薄本钱、照料结果擢升等。2024年公司时刻用度率为13.1%，同比-0.7pct，费控才具保护安宁，个中出卖/照料/研发/财政用度率7.2%/3.9%/2.7%/-0.6%，同比区别-0.6/+0.5/-0.7/+0.1pct。 中东需求能睹度高+前瞻结构产能新品，看好事迹庄重延长 预计2025年，咱们占定公司订单、事迹延续庄重延长：（1）环球地缘政事动摇加剧，能源提供方式延续改变，且各邦对能源自立可控认识巩固+物业方式升级，油气全物业链投资增添，加倍中东区域FEED合同增量明明，异日阀门采购需求能睹度高。且公司对美敞口低，沙特+越南产能已有结构，受中美营业冲突影响可控。（2）公司大客户如沙特阿美、ADNOC、三星订单高增，新品扩批、提份额逻辑将延续兑现。（3）新兴核电、水解决增速杰出。 节余预测与投资评级：咱们保护公司2025-2026年归母净利润预测为14.5/17.7亿元，新增2027年归母净利润预测为20.6亿元，对应该前市值PE区别为13/11/9x，保护“买入”评级。 危险提示：地缘政事冲突加剧、竞赛方式恶化、原资料代价动摇等

　　2024年事迹预告点评：归母净利润同比延长41%~84%大超预期，产物众元+出海生长性凸显

　　纽威股份(603699) 投资重心 单Q4归母净利润同比+44%~277%，延续高增趋向 公司公布事迹预告，超市集预期：估计2024年归母净利润为10.2~13.3亿元，同比延长41%~84%，中枢11.8亿元，同比延长63%；扣非归母净利润10.0~13.1亿元，同比延长35%~77%，中枢11.6亿元，同比延长35%。2024年单Q4，公司告终归母净利润1.9~5.0亿元，同比延长44%~277%，中枢3.5亿元，同比延长160%；扣非归母净利润1.9~5.0亿元，同比延长64%~335%，中枢3.4亿元，同比延长199%。公司事迹高速延长，受益于：（1）海外市集、大客户拓展获得冲破，正在手订单充分，（2）海工制船、LNG、核电等新兴范畴需求向好，交易机闭优化，（3）公司内部照料、临盆枢纽提质增效，（4）钢价、汇率低位振动。 产能有序扩张，助力延长+彰显决心 近年来公司产能有序扩张：（1）2023年12月公司告示，拟于沙特设立全资子公司，降低于中东市集竞赛力；（2）2024年6月公司告示，拟对外投资设立越南子公司，进一步擢升越南工场产能，降低公司应对北美潜正在闭税危险等才具；（3）2024年8月公司告示，拟以自有资金2.2亿元扩产严紧铸件产能，筑成后年产碳钢严紧铸件5000吨、不锈钢严紧铸件5000吨，铸件为影响阀门机能的主旨部件之一；（4）2025年1月公司告示，拟以不低于5亿元自筹资金投资纽威流体二期扩产项目，纽威流体一期2023年投产，聚焦合用于苛苛工况和出格使用范畴的蝶阀、锻钢阀及其他出格阀种，为公司进入海工制船等下逛、我邦高端阀门进口替换延续做出功绩，二期扩产将助力公司无间向高端化转型。配套主旨铸件、海外和高端阀门范畴的资金开支将援救生长，彰显了公司决心。 照料层鞭策充溢，海外拓展+新品结构逻辑延续 2022岁暮新任照料团队上任今后，纽威交易进入高速拓展期：（1）操纵“一带一起”提议&中资EPC出海机缘，主动拓展海外油气市集，大客户份额稳中有升，（2）主动拓展海工制船、水解决、核电等新兴下逛，订单浮现亮眼。（3）公司拟以年为维度滚动实行股权鞭策，团队主动性高。预计异日，纽威股份举动获行业、大型跨邦集团认证照准最众的邦产工业阀门龙头，先发上风明明，市集位子平稳，看好公司长久生长。 节余预测与投资评级：公司事迹超预期，咱们上调公司2024-2026年节余预测为11.8（原值10.1）/14.5（原值12.4）/17.7（原值15.1）亿元，现在市值对应PE区别为17/13/11X，保护“买入”评级。 危险提示：原资料代价动摇、汇率动摇、地缘政事危险

　　纽威股份(603699) 投资重心 拟自筹资金约5亿元扩产工业阀门，中高端产能进一步扩张2025年1月8日公司公布告示，拟以不低于5亿元的自筹资金，投资于纽威流体二期扩产项目，企图筑造约2万平方米的临盆厂房及配套措施，扩增2条以上工业阀门临盆线月筑成投产。纽威流体为纽威股份全资子公司，2018岁暮创造，2020年投筑通安出格阀工场，聚焦合用于苛苛工况和出格使用范畴的蝶阀、锻钢阀及其他出格阀种，并于2023年投产，为公司进入海工制船等下逛、产物高端化转型、及我邦高端阀门进口替换延续做出功绩。本次投资项目为纽威流体二期，公司中高端产能希望进一步扩张。 主旨原资料、海外产能有序扩张，助力延长+彰显决心 近年来公司配套主旨铸件、海外产能有序扩张：（1）2023年12月公司告示，拟于沙特设立全资子公司，降低于中东市集竞赛力；（2）2024年6月公司告示，拟对外投资设立越南子公司，进一步擢升越南工场产能，降低公司应对北美潜正在闭税危险等才具；（3）铸件为影响阀门机能的主旨部件之一，2024年8月公司告示，拟以自有资金2.2亿元扩产严紧铸件产能，筑成后年产碳钢严紧铸件5000吨、不锈钢严紧铸件5000吨。海外+主旨零件资金开支将助力公司中长久生长，也彰显了公司的生长决心。 新任高管鞭策充溢，海外拓展+新品结构逻辑延续 2022岁暮新任照料团队上任今后，纽威交易进入高速拓展期：（1）操纵“一带一起”提议&中资EPC出海机缘，主动拓展海外油气市集，大客户份额稳中有升，（2）主动拓展海工制船、水解决、核电等新兴下逛，订单浮现亮眼。（3）公司拟以年为维度滚动实行股权鞭策，团队主动性高。预计异日，纽威股份举动获行业、大型跨邦集团认证照准最众的邦产工业阀门龙头，先发上风明明，市集位子平稳，看好公司长久生长。 节余预测与投资评级：咱们保护公司2024-2026年归母净利润预测为10.1/12.4/15.1亿元，现在市值对应PE区别为18/15/12X，保护“买入”评级。 危险提示：原资料代价动摇、群众币汇率动摇、地缘政事危险

　　纽威股份(603699) 要紧见识： 事务大概 纽威股份于2024年10月25日公布2024年三季报。公司2024年前三季度告终营收44.55亿元，同比+5.09%，告终归母净利润8.28亿元，同比+40.7%，事迹浮现适宜预期。 24Q3出卖净利率达21.08%，节余才具再擢升 2024Q1~3公司告终营收44.55亿元，同比+5.09%，告终归母净利润8.28亿，同比+40.7%。单季度来看，2024Q3告终营收16.17亿元，同比-11%，2024Q3告终归母净利润3.4亿元，同比+34.88%。 利润率来看，24Q1~3公司告终毛利率36.72%，同比擢升5.78pct；单季度来看，24Q3毛利率进一步擢升至38.89%，环比Q2擢升1.41pct。用度端来看，24Q3公司三费费率略回升，占比由24Q2的9.91%擢升至24Q3的10.85%。24Q1~3公司告终净利率18.74%，同比擢升4.72pct；单季度来看，24Q3告终净利率21.08%，达近年新高，同比23Q3擢升7.14pct，环比24Q2擢升1.15pct，受益于产物机闭及筹划结果优化，公司节余程度进一步擢升。 延续滚动股权鞭策绑定主旨团队 公司于2024年10月16日公布股权鞭策计划及滚动实行中长久鞭策企图的告示，公司2024年节制性股票鞭策企图（草案）外现本次鞭策企图拟授予的鞭策对象共计130人，囊括董事、高级照料职员及中层照料职员及主旨技能（交易）骨干，此次鞭策企图拟向鞭策对象授予的节制性股票数目为1228.9万股，占鞭策企图草案告示时公司股本总额的1.62%。另公司企图通过滚动实行中长久鞭策企图，变成策略、筹备、预算、审核、鞭策、文明为一体的良性轮回机制，胀吹公司延续庄重延长，为昌大股东创设价钱，遵循公司筹划企图的状况，大凡滚动周期为1年，列入对象为董事、高级照料职员及中层照料职员及主旨技能（交易）骨干。延续滚动的股权鞭策助力公司绑定主旨团队。 进一步擢升上逛临盆供货才具，深化与邦外里高端用户协同兴盛 公司于8月14日公布告示，拟投资2.2亿元用于高端严紧铸件缔制项目，故拟列入竞拍盐都市大丰区南阳镇工业园区土地行使权。公司部下铸锻件子公司延续举办工艺探索与更始，对产物举办计划工艺升级，不停优化本钱；同时公司进一步扩充铸锻件下逛使用行业范畴，笼盖核电、油气设备、风电能源设备、压力容器设备、工程刻板等。 客户方面，公司无间与环球各能源行业企业无间发展深度策略互助的同时，不停扩充市集分泌率，依附进步的产物技能、安宁的质料保障和全方位客户任事，列入更众邦外里首要项目。除古代石油自然气能源项目，公司正在LNG、精致化工等市集范畴火速扩充产物使用，同时使用于海洋风电、氢能、地热、生物能等洁净能源斥地项目中，助力环球能源可延续转型，节减环球碳排放。 节余预测、估值及投资评级 遵循公司24年三季报，集合对公司产能及下逛拓展的占定，咱们调剂公司节余预测为2024-2026年开业收入区别为63.02/70.34/78.52亿元（2024-2026年前值65.28/76.21/88.24亿元），归母净利润区别为10.08/11.32/12.74亿元（2024-2026年前值9.35/11.06/13亿元），以现在总股本打算的摊薄EPS为1.33/1.49/1.68元（2024-2026年前值1.23/1.45/1.71元）。公司现在股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数区别为17/15/13倍。公司举动邦内工业阀门领先企业，高端市集及产物冲破叠加下逛延续景气，公司希望依附上逛物业链及产物渠道结构延续获取竞赛上风，保护“买入”评级。 危险提示 1）原资料代价动摇危险；2）公司下逛需求不足预期危险；3）汇率动摇危险。

　　纽威股份(603699) 事务 纽威股份10月25日公布2024年前三季度事迹叙述：2024年Q1-Q3告终开业收入44.55亿元(同比+5.09%)，归母净利润8.28亿元(同比+40.69%)，扣非归母净利润8.16亿元(同比+29.66%)。个中2024年Q3单季告终开业收入16.17亿元(同比-10.98%)，归母净利润3.40亿元(同比+34.88%)，扣非归母净利润3.33亿元(同比+19.87%)。公司净利润延长要紧系出卖收入及毛利更动所致。 投资重心 原资料代价低落，产物高毛利助力利润延长 钢材代价仍处下行阶段，原资料代价下降助力公司产物毛利率大幅延长。据中邦钢铁工业协会监测，前三季度中邦钢材代价指数均匀值为103.66点，同比低落7.67%；铁矿石进口均价为111.6美元/吨，同比低落0.8%。公司的产物所用资料囊括碳钢、不锈钢、合金钢等，钢材代价下行有利于公司阀门产物临盆本钱下降，毛利率程度上升。2024年前三季度公司告终出卖毛利率36.72%（同比+5.78pct），利润增速明明大于收入增速，显示出强劲的节余才具。公司希望充溢受益于钢材代价的低位运转，告终利润的火速延长。 扩产严紧铸件产能，主动拓展市集 公司正在严紧铸件产能方面举办了大幅扩产。2024年8月14日公司公布告示，拟用企业自筹2.2亿元资金扩产严紧铸件产能，筑成后估计年产碳钢严紧铸件、不锈钢严紧铸件各5000吨，年产值约2.6亿元，此举将有利于公司进一步餍足市集需求，巩固公司高端严紧铸件的临盆缔制才具，进一步擢升公司资源笔直整合的才具。同时，公司主动拓展市集，进一步扩充铸锻件下逛使用行业范畴，笼盖油气设备、风电能源设备、石化—压力容器设备、工程刻板和阀门行业，为异日订单的增添奠定坚固底子。跟着内部产能的擢升和外部客户的拓宽，公司希望进一步擢升市集竞赛力。 时刻用度率管控杰出，节余才具稳步擢升 2024年Q3公司告终出卖毛利率38.89%（同比+6.30pct），出卖净利率21.08%（同比+7.14pct），均告终较高延长，公司节余才具延续擢升；2024年Q3公司四项用度率为11.94%(同比-0.29pct)，个中出卖用度率为6.39%(同比+0.11pct)，照料用度率为3.55%(同比+1.12pct)，研发用度率为1.09%(同比-1.73pct)，财政用度率为0.91%(同比+0.21pct)，公司全部用度管控杰出。 节余预测 公司举动邦内工业阀门领先企业，众年来戮力于阀门产物技能的自立更始和兴盛，希望依附产物渠道结构延续获取竞赛上风，延续擢升公司全部节余程度，预测公司2024-2026年收入区别为65.24、76.89、87.04亿元，EPS区别为1.20、1.43、1.66元，现在股价对应PE区别为19.5、16.4、14.1倍，予以“买入”投资评级。 危险提示 宏观经济情况和干系行业筹划情况改变的危险；市集竞赛危险；原资料代价动摇的危险；海外筹划危险；客户鸠集危险。

　　纽威股份(603699) 投资重心 事务：公司公布2024年三季报，2024Q1-Q3告终营收44.6亿元，同比+5.1%；告终归母净利润8.3亿元，同比+40.7%；单2024Q3告终营收16.2亿元，同比-11.0%，环比+9.4%；告终归母净利润3.4亿元，同比+34.9%，环比+16.7%。24Q3事迹高延长，节余才具明显擢升。 产物机闭优化、筹划结果擢升，公司节余才具延续降低。2024Q1-Q3公司归纳毛利率为36.7%，同比+5.8pp，毛利率擢升要紧系工业产物机闭优化、2024年今后钢材等原资料代价低落、公司优化临盆流程等降本增效步伐促进；净利率为18.7%，同比+4.3pp；时刻用度率为12.9%，同比+1.3pp；个中，出卖、照料、研发和财政用度率区别为7.0%、3.8%、2.1%、0.01%，区别同比-0.05pp、+0.7pp、-0.6pp、+1.2pp。单2024Q3，公司毛利率为38.9%，同比+6.3pp，环比+1.4pp；净利率为21.1%，同比+7.1pp，环比+1.1pp；时刻用度率为11.9%，同比-0.3pp，环比+0.3pp。 存身环球，纽威股份内部深化工艺研发，外部拓展渠道、客户、下逛，铸就主旨竞赛力，希望加快胜出。2021年环球阀门市集领域超732亿美元，市集大而散，TOP9市占率仅13%，公司海外市集发迹，已正在荷兰、美邦、意大利、新加坡、迪拜、尼日利亚、越南、沙特设立8家子公司，依赖其完整的环球化渠道结构、产物技能天分和品牌效应，希望深度受海外出口高景气。2023年邦内市集阀门进口超560亿元，高端阀门邦产替换空间大；公司坚决中高端阀门产物定位，正在核电、海工、超低温、低暴露环保等使用范畴不停打垮外洋垄断，希望引颈并延续受益邦产替换。公司油气范畴发迹，全物业链笼盖，海工制船、核电、水解决等高景气范畴拓展亨通，新交易放量希望延续拉升公司事迹延长。 节余预测与投资提议。估计公司2024-2026年归母净利润为10.1、12.0、13.9亿元，现在股价对应PE为17、15、13倍，异日三年归母净利润复合延长率25%，保护“买入”评级。 危险提示：下业景气下行、海外市集兴盛不确定性、原资料本钱上行、新筑产能项目进度或不足预期等危险。

　　2024年三季报点评：毛利率擢升明明，Q3归母净利润同比+35%略超预期

　　纽威股份(603699) 事务：公司公布2024年第三季叙述。 投资重心 营收增速受基数影响，利润增速超预期 2024年前三季度公司告终总营收45亿元，同比延长5%，归母净利润8.3亿元，同比延长41%，扣非归母净利润8.2亿元，同比延长30%。单Q3公司告终总营收16.2亿元，同比低落11%，增速受客岁基数较高影响。单Q3归母净利润3.4亿元，同比延长35%，扣非归母净利润3.3%，同比延长20%，非经受套保计谋影响。受益海外油气、海工下逛需求延长，公司主动加大市集拓展力度，Q3收入保护较高程度，交易机闭优化及原资料代价低落，利润增速明显强于营收。 受益机闭优化，毛利率擢升明明 2024年Q3公司告终出卖毛利率38.9%，同/环比延长6.3/1.4pct，出卖净利率21.1%，同/环比擢升7.1/1.2pct。2024年Q3公司时刻用度率11.9%，同比低落0.3pct，个中出卖/照料/研发/财政用度率区别为6.4%/3.6%/1.1%/0.9%，同比区别更动0.1/1.1/-1.7/0.2pct。受益高毛利率的海工、LNG占比擢升和钢材代价低落，公司毛利率擢升明明。 新任高管鞭策充溢，看好阀门龙头长久生长 2022岁暮新任照料团队上任今后，公司交易进入高速拓展阶段，操纵“一带一起”市集&操纵EPC出海大机缘，大客户稳中有升份额擢升，海工制船、水解决、核电等新兴下逛浮现亮眼。且公司拟以年为维度滚动实行股权鞭策，团队主动性高。2024年8月14日晚公司公布告示，拟用2.2亿元自有资金扩产严紧铸件产能，筑成后公司将新增碳钢、不锈钢严紧铸件合计1万吨，此次大幅扩产侧面反响公司生长决心。预计异日，正在新任照料团队携带下，海外市集拓展、产物矩阵延迟将助力公司仍旧庄重延长。 节余预测与投资评级：公司节余才具擢升超预期，咱们上调公司2024-2026年归母净利润为10.1（原值9.5）/12.4（原值12.0）/15.1（原值14.8）亿元，现在市值对应PE为17/14/12倍，保护“买入”评级。 危险提示：地缘政事危险、原资料代价上涨、汇率动摇危险、油气物业周期动摇

　　纽威股份(603699) 投资重心 举荐逻辑：1）环球工业阀门市集732亿美元，纽威股份充溢受益。环球阀门市集领域超732亿美元，TOP10市占率仅13%；纽威股份内部深化工艺研发，外部拓展渠道、客户、下逛，铸就主旨竞赛力，希望加快胜出。2）环球化结构上风凸显。公司存身环球市集，已正在荷兰、美邦、意大利、新加坡、迪拜、尼日利亚、越南、沙特设立8家子公司，2023年邦外里营收区别同比+27.4%、+48.2%，延续打垮海外垄断，事迹高延长可期。3）高景气赛道助力生长。公司油气范畴发迹，全物业链笼盖，海工制船、核电、水解决等高景气范畴拓展亨通，新交易放量希望拉升公司事迹延长。 环球732亿美元市集空间，市集大而散，纽威股份乘势而上。遵循GIA，2021年环球/中邦工业阀门区别为732、135亿美元，估计2026年将区别达923、182亿美元，CAGR区别为4.8%、6.2%；环球阀门市集竞赛高度散开，2023年环球阀门龙头CR9合计市占率仅13%，龙头市占率低。纽威股份举动邦内工业阀门龙头，海外市集发迹，依赖其完整的环球化渠道结构、产物技能天分和品牌效应，希望深度受益邦内进口替换、海外出口景气，加快胜出。 邦外里双轮驱动，事迹高延长可期。邦内市集延续开发：2023年邦内市集阀门进口超560亿元，“低出高进”特征明明，高端阀门邦产替换空间大；公司坚决中高端阀门产物定位，深化工艺物业研发，正在核电、海工、超低温、低暴露环保等使用范畴不停获得冲破，打垮外洋垄断，2023年邦内营收24.5亿元，同比+48.2%，公司希望延续引颈并受益于高端阀门的邦产化历程。海外市集结构完整：公司已正在荷兰、美邦、意大利、新加坡、迪拜、尼日利亚、越南、沙特设立8家海外子公司，2023年海外营收30.3亿元，同比+27.4%，交易占比超55%；但公司环球市占率仅约1%，比较环球工业阀门龙头艾默生阀门交易营收40亿美元，仍有超大擢升空间。 下逛众行业拓展亨通，高景气赛道助力生长。遵循Mcilvaine，2021年环球阀门行业要紧下逛油气、水解决、能源、炼化、化工区别占比17%、14%、13%、13%、11%；近年来受益于油气、核电等行业高景气，阀门行业需求延长，咱们测算异日两年海工制船（FPSO、FLNG、LNG运输船）手持订单+新签定单阀门需求合计约52.6-89.2亿美元，邦内核电市集年均阀门需求约140-160亿元。公司延续拓展下逛笼盖，与古代石油自然气能源项宗旨SHELL、TOTAL、中石油、中石化等环球能源行业巨头无间发展深度策略互助的同时，也正在自然气、精致化工、船舶海工、电厂、长输管线及新能源等行业不停分泌，2024年上半年，公司凯旋承接众个邦际FPSO项目、获取邦内一级闸阀、截止阀、止回阀等高端核电产物的整包采购，新交易放量、占比擢升希望延续拉升公司事迹延长。 节余预测与投资提议。估计公司2024-2026年归母净利润为9.1、10.6、12.1亿元，对应EPS为1.20、1.39、1.59元，现在股价对应PE为18、16、14倍，异日三年归母净利润复合延长率19%。予以公司2025年20倍PE，对应倾向价27.80元，保护“买入”评级。 危险提示：下业景气下行、海外市集兴盛不确定性、原资料本钱上行、新筑产能项目进度或不足预期等危险。

　　纽威股份(603699) 事务：公司公布2024年节制性股票鞭策企图草案，且告示异日拟以1年为周期，滚动地实行中长久鞭策企图。 投资重心 拟滚动实行股权鞭策企图，绑定主旨高管权柄 10月15日公司公布告示，拟向董事长、总司理等高管8人，以及122名主旨骨干授予节制性股票，数目为1229万股，占告示日股本总额1.6%。股票泉源为向鞭策对象定向发行的A股广泛股，授予价为10.88元/股。节制性股票的事迹审核年度为2025-2026年，审核目标区别为：以2023年归母净利润为基数，2025/2026年归母净利润延长不低于21%/33%，即8.7/9.6亿元，估计2024-2027年需摊销0.09/0.55/0.49/0.18亿元的用度。同时，异日公司拟以1年为周期，滚动地实行中长久鞭策企图，绑定主旨高管、骨干权柄。 新照料层上任，高薪酬&股权鞭策充溢 公司四位实控人自2023年起卸任身分退居幕后，交任职业司理人团队。①新的高管团队年青化，个中董事长43岁、总司理37岁；②主旨高管团队均为公司内部教育。咱们以为，通过高薪酬和股权鞭策，可能深度绑定照料团队与公司兴盛的长久甜头，充溢调动团队主动性。 海外拓展+新品结构逻辑延续，看好阀门龙头长久生长 新任照料团队上任今后，公司交易进入高速拓展阶段。2024年上半年，公司共告终开业收入28.4亿元，同比+17%，归母净利润4.9亿元，同比+45%。分下逛，公司正在油气、海工、水解决等范畴浮现亮眼，分区域，中东和非洲地域增速明明。8月14日晚公司公布告示，拟用2.2亿元自有资金扩产严紧铸件产能，筑成后公司将新增碳钢、不锈钢严紧铸件合计1万吨，此次大幅扩产侧面反响公司生长决心。预计异日，正在新任照料团队携带下，海外市集拓展、产物矩阵延迟将助力公司仍旧庄重延长。 节余预测与投资评级：咱们保护公司2024-2026年归母净利润9.5/12.0/14.8亿元预测，现在市值对应估值为17/14/11倍，保护“买入”评级。 危险提示：地缘政事危险、原资料代价上涨、汇率动摇危险、油气物业周期动摇

　　纽威股份(603699) 事务：9月27日晚，公司公布闭于2023年节制性股票鞭策企图预留授予结果告示。 投资重心 股票鞭策企图预留局部授予，看好新任照料层助力长久兴盛 公司2023年节制性股票鞭策企图完好落地。（1）2023年11月20日，公司以7.33元/股的授予代价向董事长、总司理等6名高管及110名中层照料职员及主旨技能（交易）骨干初度授予1133万股节制性股票。（2）2024年9月26日，公司以6.81元/股（经派息事项调剂）的授予代价向适宜授予要求的12名中层照料职员及主旨技能（交易）骨干授予预留的46万股节制性股票。 高薪酬&股权鞭策深度绑定新任照料层长久甜头 公司四位实控人自2023年起卸任身分退居幕后，交任职业司理人团队。①新的高管团队年青化，个中董事长43岁、总司理38岁；②主旨高管团队均为公司内部教育。咱们以为，通过高薪酬和股权鞭策，可能深度绑定照料团队与公司兴盛的长久甜头，充溢调动团队主动性。 新任照料团队注入生气，拓品类稳延长希望延续 新任照料团队上任今后，公司筹划进入高速拓展阶段。遵循公司2024年上半年订单状况剖释：（1）分下逛看，公司正在油气、海工、水解决阀门等范畴浮现亮眼，个中油气开采行业占比擢升3pct，金额擢升约60%；海工制船行业占比擢升7pct，金额擢升约150%；水解决行业占比擢升3pct，订单绝对额擢升约300%。（2）分区域看，公司主动拓展“一带一起”市集&操纵EPC出海大机缘，中东和非洲地域占比擢升9pct，订单绝对额擢升约130%；亚太地域占比擢升3%，订单绝对额擢升约70%。预计异日，正在新任照料团队携带下海外放量&拓展新品类产物的思绪会延续助助公司庄重筹划。 节余预测与投资评级：咱们保护公司2024-2026年归母净利润9.5/12.0/14.8亿元预测，现在市值对应估值为16/12/10倍，保护“买入”评级。 危险提示：地缘政事危险、原资料代价上涨、汇率动摇危险、油气物业周期动摇

　　纽威股份(603699) 投资重心 纽威股份：邦产工业阀门龙头，产物笼盖下逛繁众细分行业 纽威股份主营阀门的计划、缔制和出卖，是邦内归纳能力领先的工业阀门供应商。阀门行业下逛笼盖较众的细分行业，个中油气开采、化工、海工制船等是公司主旨交易范畴。公司由油气范畴发迹，使用于油气范畴的阀门产物功绩了较众收入，正在仍旧古代上风行业宏大竞赛力的同时，公司也正在不停拓展深海阀门、核电阀门等新型高端阀门范畴。 “一带一起”互助深化，中邦EPC总包商启发邦产阀门出海中东 中邦与中东地域邦度为首要的策略互助伙伴，2023年中邦进口原油共计5.7亿吨，个中来自OPEC成员邦原油共计2.4亿吨，占中邦总进口比例42.3%，中邦进口原油占OPEC总出口的24.3%。遵循中邦环球投资&筑造追踪数据，2020-2024年6月中邦对外要紧投资&筑造项目中能源板块达1462亿美元，对沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、阿曼、安哥拉（非洲）6邦能源行业投资&筑造项目累计达440亿美元，个中要紧的油气项目为242.5亿美元，按EPC项目阀门价钱量占比4%-10%打算，对应9.7-24.3亿美元阀门市集空间。受益于“一带一起”互助深化，邦内EPC总包商出海，海外正在手订单能睹度高，公司海外营收希望迎来高增速。 海外高端市集&全物业链结构，资金开支顶峰期已过事迹开释才具强 （1）天分完好+众年产物太平使用经历已成为首要竞赛上风，纽威股份与SHELL、TOTAL、中石油、中石化等环球能源行业巨头设立筑设了长久平稳的互助相干，铸就高诚实度护城河。纽威股份自创立之初就以海外结构为基础，正在邦际市集具有较高著名度，海外营收占比长久高于邦内。 （2）公司自上而下告终原料临盆、阀门计划、磨具与加工全枢纽、产物出卖笼盖，并爆发协同效应。公司具有三家阀门铸件临盆配套企业和一家锻件临盆配套企业，可临盆各式碳钢、不锈钢、合金钢铸锻件。通过原资料笔直整合，节减原资料代价动摇对公司节余才具的影响，降低质料照料才具。 （3）资金开支顶峰期已过，事迹开释才具巩固。2023年公司正在筑工程仅700万，同比-94%；固定资产当期折旧1.5亿元，同比略增0.16亿元，资金开支顶峰期已过事迹开释才具巩固。 （4）公司使用SAP软件体例告终讯息化照料，出卖职员占比极低，人均高创收才具。公司具有技能援救团队，出卖职员智能化办公。2023年总3744名员工中，出卖职员仅有190人占比5%，比拟于可比行业公司处于较低程度。 节余预测与投资评级：受益中邦EPC总包商启发阀门物业出海，叠加海工制船高景气，公司前期结构的产物、天分、堆集的口碑着手变现。咱们上调公司2024-2026年归母净利润预测至9.5（原值9.5）/12.0（原值11.2）/14.8（原值13.0）亿元，现在市值对应PE为15/12/10倍，保护“买入”评级。 危险提示：原资料代价上涨、汇率动摇危险、油气物业周期动摇、下逛资金开支不足预期等

　　纽威股份(603699) 投资重心 事务：公司公布2024年半年报，24H1告终营收28.4亿，同比+17.1%；归母净利润4.9亿，同比+45.0%；单24Q2告终营收14.8亿，同比+11.1%，环比+8.7%，告终归母净利润2.9亿，同比+22.2%，环比+48.0%。24H1事迹适宜预期，节余才具明显擢升。 交易机闭优化、领域效应闪现，公司节余才具延续擢升。2023年今后，受益于下逛油气斥地、LNG、制船海工、FPSO等行业景心胸高，公司订单、营收均告终高延长；2024年今后，钢材等原资料代价低落、优化临盆流程等降本增效步伐促进，公司归纳毛利率、净利率大幅擢升。2024H1，公司归纳毛利率为35.5%，同比+5.8pp，毛利率擢升要紧系公司细分下逛机闭优化+本钱管控杰出；净利率为17.4%，同比+3.3pp；时刻用度率为13.5%，同比+2.3pp；个中，出卖、照料、研发和财政用度率区别为7.3%、3.9%、2.7%、-0.5%，研发用度率基础持平，出卖、照料和财政用度率区别同比-0.3pp、+0.4pp、+2.1pp，财政用度率擢升较众要紧系汇率动摇影响。单2024Q2来看，公司毛利率为37.5%，同比+6.9pp，环比+4.2pp；净利率为19.9%，同比+1.7pp，环比+5.3pp；时刻用度率为11.6%，同比+5.3pp，环比-3.9pp。 内部深化工艺探索，外部延续拓宽客户，中长久延长动力充溢。公司为工业阀门龙头，从产物看，笼盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调整阀、API6A阀及管汇撬装、水下阀、太平阀和核电阀等十大系列产物，戮力于客户供给全套工业阀门的处分计划；24H1，凯旋研发2寸150磅计量阀、获得旋塞阀API6D证书，告终闸阀、止回阀、球阀、旋塞阀四大阀种API6D证书的一切笼盖，产物竞赛力延续擢升。从下逛拓展看，公司延续深化邦外里客户笼盖，坚决与邦外里高端用户的协同兴盛策略，与SHELL、TOTAL、中石油、中石化等古代的石油自然气能源行业延续发展深度互助，正在LNG、精致化工等市集范畴火速扩充产物使用，并主动拓展海洋风电、氢能、地热、生物能等洁净能源斥地项目和水解决范畴交易，24H1，公司凯旋获取一级闸阀、截止阀、止回阀等高端核电产物的整包采购，子公司纽威石油筑立正在水下油气开采、大型FPSO和储能储气等范畴告终首要冲破，交易拓展亨通，希望仍旧事迹高增。 节余预测与投资提议。估计公司2024-2026年归母净利润为9.0、10.4、11.8亿元，现在股价对应PE为16、14、12倍，异日三年归母净利润复合延长率18%，保护“买入”评级。 危险提示：下业景气下行、海外市集兴盛不确定性、原资料本钱上行等危险。